工资增长放缓会缓解通胀担忧吗?

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分析师将在 6 月就业报告中提出的最大问题是工资增长是否继续放缓。 工资增长已经从去年秋天超过 6.0% 的年增长率急剧放缓至最近几个月的 4.4%。 对于美联储和其他关注通胀的人来说,工资增长放缓的速度远没有那么可怕。

还有一个问题是,失业率在过去三个月停留在 3.6% 之后,是否会达到 3.5% 的 50 年低点。 具有讽刺意味的是,在媒体充斥着经济衰退的报道之际,失业率却达到了 1969 年以来的最低水平。

缓和工资增长

让美联储和其他人担心的通胀故事是工资和物价相互追逐上涨的故事。 这就是我们在 1970 年代看到的工资价格螺旋。 最近的工资数据不支持这种观点。 与前三个月(12 月、1 月和 2 月)相比,过去三个月(3 月、4 月和 5 月)的工资年增长率为 4.4%。 相比之下,秋季(8 月、9 月、10 月)和冬季(11 月、12 月、1 月)的年化率为 6.1%。

如果工资增长继续放缓,很难说美联储需要在未来大幅加息。 当工资增长放缓时,我们不能出现工资-价格螺旋。 最近的工资增长率仅比 2019 年 3.4% 的增长率高出一个百分点,当时通货膨胀率低于美联储 2.0% 的年增长率。 复合效应——大量低收入工人重新雇用的影响——朝着相反的方向发展,去年的工资增长放缓程度超过了最近几个月。

休闲和款待业的工资放缓最为严重

在大流行中,低收入工人的工资增长最为强劲。 自 2020 年 2 月以来,休闲和酒店业的生产和非管理人员的平均小时工资增长了 18.5%,远高于这一时期的通胀速度。

然而,该行业的工资增长率在最近几个月也有所放缓。 截至 2021 年底,年增长率接近 13.0%; 最近一段时间放缓至 9.5%。 这种放缓可能会在 6 月继续。

就业增长可能放缓

由于劳动力市场看起来与大流行前的状态非常相似,我们可能会看到 6 月份就业增长以更正常的速度增长,在 200,000 至 250,000 范围内,低于 5 月份增加的 390,000。 每周申请失业救济人数已从春季触及的 50 年低点有所增加,但目前的速度在每周 220,000 至 230,000 之间,仍与强劲的劳动力市场相一致。

即使就业增长速度较慢,私营部门也可能超过大流行前的就业水平。 5 月份,它仅比 2020 年 2 月的水平减少了 207,000 个工作岗位。

受重创的行业可能引领增长

最强劲的就业增长可能仍来自受疫情重创的行业,例如餐馆、酒店、艺术和娱乐。 与普遍断言的情况相反,航空运输业的就业人数已经比大流行前水平高出 6.0%,但该行业 6 月份的就业人数也应该会出现强劲增长。

上个月增加了 52,000 个工作岗位的州和地方政府部门也可能出现强劲增长,因为就业人数仍远低于大流行前的水平。 自大流行以来就业人数大幅下降的低收入儿童保育和疗养院行业在 6 月份应该会出现适度的就业增长,因为工人可能有更少的选择。

较高抵押贷款利率的影响证据

6 月份的数据中可能有一些证据表明抵押贷款利率上升的影响。 我们知道 5 月份住宅建设放缓,这可能意味着建筑工作的增长势头已经结束。 随着抵押贷款再融资热潮的崩溃,银行业就业人数也可能下降。 房地产行业的就业人数也可能有所下降。

失业率可能会下降

随着黄金年龄(25 至 54 岁)劳动力参与率回到 2019 年的平均水平,进一步的就业增长应该意味着失业率的下降。 无论如何,当前人口调查总是存在随机误差,这意味着即使实际失业率没有变化,报告的失业率也可能会降低(或升高)。 无论如何,我们很有可能在 6 月份看到失业率或低于 50 年低点。

自愿离职导致的失业比例可能会上升

尽管雇主对招聘困难的抱怨被广泛报道,但由于人们自愿辞职而导致的失业比例从未达到过非凡的水平。 2 月份 15.1% 的峰值仍低于大流行前和 2000 年的水平。该份额在 5 月份回落至 12.8%,并不是特别高。 该指标存在随机误差,因此可能在 6 月小幅走高,但不太可能达到引发对劳动力市场过度紧张的担忧的水平。

平均每周工作时间稳定

去年,当雇主在招聘工人方面遇到困难时,他们增加了员工的工作时间。 平均小时数的增加已基本逆转。 过去三个月的平均工作时间为 34.6 小时,低于 1 月份 35.0 小时的峰值,但仍高于 2019 年的平均 34.4 小时。

降低黑人和西班牙裔工人的失业率

劳动力市场上最弱势的群体通常从低失业率中受益最大。 随着劳动力市场进一步收紧,我们应该看到黑人和西班牙裔工人的失业率有所改善。 5 月份白人工人的失业率为 3.2%,比大流行前的低点高出 0.2 个百分点。 黑人工人的失业率为 6.2%,比大流行前的低点高 0.8 个百分点,而西班牙裔工人的失业率为 4.3%,比大流行前的低点高 0.3 个百分点。

自雇人数可能会下降

即使失业率已降至近 50 年来的低点,自营职业仍远高于大流行前的水平。 这表明人们选择自雇。 5 月份的数字比 2019 年的平均水平高出 110 万。我们可能会看到 6 月份的数字有所下降,只是因为月度数据不稳定。

六月应该是就业稳定的月份

我们应该会在 6 月份看到健康的就业增长和低失业率。 如果工资增长继续放缓,应该会缓解人们对工资价格螺旋式上升以及美联储需要采取激进加息模式的担忧。

这首先出现在 Dean Baker 的 Beat the Press 博客上。

Source: https://www.counterpunch.org/2022/07/07/will-moderating-wage-growth-ease-inflation-fears/

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