通货膨胀正在侵蚀工人工资，加拿大企业利润飙升

与最近的经济衰退不同，当前的经济复苏是在高通胀的情况下发生的——这是加拿大自 1980 年代以来从未见过的情况。 加拿大的劳动力市场目前强劲，失业率低。 过去一年的平均小时工资增长了 3.3%，这意味着工人看到他们的工资实际下降是因为通货膨胀率异常高，同期通货膨胀率为 6.8%。

尽管工人的工资一直落后于通货膨胀，但工资需求仍然是经济学家解释通货膨胀的顽固支柱。 这一分析揭穿了这个神话。

工人工资有时会成为通货膨胀的一个原因，但企业利润也可能如此。 投入价格——如天然气或供应链问题——也可能是因果因素。 在这种情况下，大多数行业的工人工资都远远落后于通货膨胀。

正如我们将在下面看到的，工资在他们获得多少经济增长方面正在失去优势。 但在加拿大银行最近的通胀分析中，两次提到工资增长，而根本没有提到利润和企业部门。 这是一个重要的疏忽。

大约三分之二的加拿大国内生产总值 (GDP) 由工人薪酬或企业利润组成。 GDP 的其余部分包括资本冲销、非法人企业以及净生产税和进口税。 三分之二的 GDP 是如何在工人和企业之间分配的，这可以告诉我们经济衰退后谁从经济复苏中受益：工人还是企业利润。

第一张图显示了过去 50 年加拿大发生的六次经济衰退中工人和企业的表现。 时钟在衰退前一个季度开始，并与之后八个季度（两年）的情况进行比较。

回顾过去半个世纪，加拿大经历了六次衰退，这被定义为随后两个季度的实际 GDP 为负数。 如果我们比较企业部门和工人在经济衰退前和两年后的表现，情况就喜忧参半了。

有时工人的境况更好，而企业的境况更差，例如 1974 年、1990 年和 2008 年的经济衰退。 有时情况正好相反：企业占上风，例如在 1981 年和 2020 年。有时工人和企业在经济衰退两年后都没有看到什么变化，例如 2015 年（随着小企业和进口税收的改善，双方都经历了小幅亏损）。

最近一次经济衰退的独特之处不仅在于企业名列前茅，还在于多少。 在 2019 年的最后几个月，企业利润占 GDP 的 12.4%。 到 2022 年第一季度，企业利润已升至 GDP 的 15.2%。 在大流行复苏期间这一史无前例的 2.8 个百分点的增长是 1981 年企业利润复苏（占 GDP 的 0.8 个百分点）的三倍多。

另一方面，工人在这次复苏中失地，自衰退开始两年以来，GDP 损失了 0.8 个百分点。 这并不是过去 50 年经济衰退后最严重的损失——在 1981 年的经济衰退中是 0.9 个百分点——但它已经接近了。

与其他衰退相比，大流行的衰退与 1981 年的衰退最为相似。 两次经济衰退都导致企业利润出现压倒性复苏，而工人的复苏则停滞不前。 有趣的是，1981 年的经济衰退还伴随着高通胀——另一个可能与今天平行。

但当前的经济复苏创下了新纪录：过去半个世纪以来，加拿大没有其他复苏为企业利润带来如此大的好处，只有一次复苏对工人的影响如此之大。

一般来说，企业利润在经济衰退的第一季度下降。 经济衰退时GDP下降，但企业利润下降幅度更大，从而降低了它们在GDP中的比重。 企业利润比工资更不稳定，并且在经济衰退时波动更快，因为企业无法在销售额下降时尽快降低生产成本（包括劳动力）。 因此，利润被压低。 在经历了最严重的衰退之后，企业利润回归并重新夺回了他们失去的部分 GDP。

在过去六次衰退中的四次中，与衰退开始前的季度相比，两年后企业利润与 GDP 的比率仍然较低。 在另外两次衰退（1981 年和 2020 年）中，企业利润最终获得的 GDP 比衰退开始前更多。

大流行性衰退的独特之处在于，企业利润占 GDP 的比例几乎没有下降。 随着 GDP 下降，企业利润也在下降，但速度大致相同。 到经济衰退第三季度结束时，即 2020 年 9 月结束时，企业利润占 GDP 的比例已经恢复到大流行前的 GDP 比例，然后再恢复一些。 这在历史上是前所未有的。 最接近这种表现的是 1981 年的经济衰退，当时企业利润比率在 8 个季度后恢复到衰退前的水平。

大流行衰退中仅1.1个点的低谷深度也是史无前例的。 下一个最小的跌幅是在 1974 年的经济衰退中，当时下跌了 2.1 个百分点。 但在所有其他衰退中，企业利润与 GDP 之比均下降了 3.3 至 7.2 个百分点。

在大流行之前，企业利润已经占 GDP 的 12.4%。 对于这个进入衰退的比率来说，这是中档。 然而，鉴于这一比率下降的幅度很小以及恢复的速度有多快，企业利润与 GDP 的比率是加拿大过去 50 年来任何复苏中最高的。

在经济衰退期间，员工总薪酬（包括工资和福利）最初占 GDP 的比例通常会上升。 工人的工资会受到经济衰退的影响——例如裁员——但总的来说，这些影响并不像影响企业利润的影响那么波动。 工人面临的问题是，这些最初的 GDP 增长是否能保持到重新雇用期。

在 1974 年、1990 年和 2008 年经济衰退两年后，员工确实设法保住了收益：与经济衰退前的几个月相比，两年后工人的工资与 GDP 的比率更高。

然而，在其他三个经济衰退中，工人在经济衰退两年后的境况变得更糟。 进入这次衰退的工人工资与 GDP 的比率高于 2008 年和 2015 年的衰退，但两年后，它与 GDP 的比例大致相同，为 50%。 这不是过去半个世纪以来最严重的衰退点下降，但已经接近。

伴随经济复苏的高通胀在加拿大并非史无前例，但它已经发生了几十年。 史无前例的是，尽管通胀上升——或者可能是因为通胀上升，企业部门仍设法从当前的复苏中获得了多少收益。 随着消费者期望更高的价格，企业有千载难逢的机会快速提高价格以弥补增加的投入成本（如运输），并在经济复苏期间将经济增长中前所未有的比例作为利润获取。

与此同时，由此产生的通货膨胀正在削弱工人的实际工资，削弱他们的经济复苏。 最终结果是谁从加拿大的经济增长中受益，从工人转向企业利润，这将是历史性的调整。