资金寒冬降临印度初创企业商业和经济新闻

印度班加罗尔——1 月份，一家 B2B 电子商务初创公司的创始人希望筹集 2000 万美元，以换取 15% 的股份。 当他们与三到四名投资者商谈以敲定交易时，一位新投资者突然提出了更好的报价：5000 万美元收购 17% 的股份，对这家成立近三年的企业的估值高达 2 亿美元。 两天后，这位投资者给了激动的创始人一份条款清单，这是一份不具约束力的要约。

但在 3 月份，投资者以他们业务中的“低利润率”为由取消了这笔交易，让创始人没有其他人可以筹集资金，并突然结束了他们积极的扩张计划。 一位熟悉交易如何失败的投资者表示，该风险投资基金在取消交易之前给出了“随机理由”，并要求匿名，因为谈话是私人的。

“投资者甚至没有直接通知创始人，只是告诉其他投资者他们退出了。”

他说，虽然金融科技领域的另一位中期初创公司创始人确实设法完成了 C 轮融资，但估值低于公司去年筹集的估值，而且“并不容易”。 他说，主要原因是当他开始与投资者交谈时，“价格已经开始调整，估值已经开始下降。”

这似乎是最近许多中后期创业公司的故事。 这些公司拥有成熟的市场影响力，过去很容易筹集到资金，预计将专注于削减开支，而不是以高成本追逐增长。 初创公司抱怨说，在 2021 年筹集到创纪录的资金后，这些初创公司现在要么难以筹集资金，要么看到投资者在最后一刻取消报价。

例如，一家农业科技初创公司在 5 个月前筹集了资金，并在 5 月接近完成来自风险投资公司的 1500 万美元 A 轮融资，但交易失败，迫使创始人寻找扩展跑道的方法——初创公司可以在不耗尽资金的情况下继续运作的时间量 – 或暂停雄心勃勃的商业计划，直到他们获得更多资金。

一些创始人还被要求在一轮融资中融资，与之前的融资相比，以更低的估值筹集资金。

一些在过去两年内以高估值在短时间内筹集到连续几轮资金的公司可能无法在明年筹集任何资金，至少因为投资者强调可持续的商业模式和盈利之路，多位投资者表示，半岛电视台采访，要求匿名。

这些投资者引用了电子商务公司 Meesho 和 Udaan 等初创公司。 Meesho 拒绝置评，而 Udaan 否认了这一说法，理由是其最近通过债务和可转换票据筹集了 2.5 亿美元。

他们并不孤单。 根据 Money Control 的一份报告，Cred、Groww、Slice 和 Unacademy 是其他一些此前曾成功筹款的初创公司，现在正在花时间完成下一轮融资。 其中许多公司在去年进行了多轮融资，间隔时间为三到四个月。 现在他们需要六个月到一年的时间。

‘这是正式的冬天’

“这一次将非常残酷，”早期风险投资公司 Indian Quotient 的合伙人 Anand Lunia 说。 “去年的风险投资活动是平时的 3 倍。 今年只有三分之一的人将获得后续资金…… 要么公司需要注销，要么公司将被标记。 由于上市公司下跌了 80% 以上，类似的降价是合乎逻辑的，但仅限于能够生存的公司。”

这些是融资寒冬缓慢到来的早期迹象，投资者对初创公司的可持续性提出了尖锐的问题，尤其是在全球市场不确定的背景下。

“我认为这是正式的冬天，”早期风险投资公司 Java Capital 的联合创始人兼合伙人 Vinod Shankar 说。 “很明显，早些时候 Tiger [Global] 他说，他指的是总部位于纽约的投资公司 Tiger Global Management 的战略转变，该公司去年在印度的 63 笔交易中投入近 26 亿美元，从大举投资后期公司开始。从 Venture Intelligence 的数据，到现在专注于早期交易。 “大家都越来越谨慎了，很明显，到了中后期，钱只给真正优秀的人——不会像以前那么容易了。”

去年，大约 1,400 家印度初创公司筹集了近 380 亿美元的巨额资金——这是给定年份的最高金额，是 2020 年筹集的资金的三倍。其中许多初创公司连续融资两到三轮，在短时间内估值飙升。 例如，2020 年底估值 110 亿美元的教育科技巨头 Byju’s 在 2021 年分多期筹集资金，使其估值飙升至 180 亿美元。 同样，蓝领和灰领工作市场 Apna 在 2021 年 6 月以 5.7 亿美元的估值筹集了 7000 万美元，在 9 月份以 11 亿美元的估值筹集了 1 亿美元时，这在几个月内几乎翻了一番——这对于一家初创公司来说是异常高的。不到两岁。

Apna 是被宣布为独角兽的 40 多家初创公司之一，这意味着它们的估值触及或超过了 10 亿美元。 Tiger Global 在实现这一目标方面发挥了重要作用，包括 Apna 在内的超过一半的独角兽公司积极进行中后期交易。

其他对印度初创企业进行投资的基金包括日本的软银集团，该集团在 2021 年注资 30 亿美元，以及红杉资本，该集团在 2020 年筹集了两只总价值 13 亿美元的基金，用于投资印度和东南亚。 其他一些通常活跃在印度的后期基金包括 Prosus Ventures 和 Coatue Management。

然而，在过去的几个月里，Tiger Global 改变了策略，只投资于早期交易。 它在印度的第一笔种子投资是本月初，当时它共同领导了对电子商务支持初创公司 Shopflo 的 260 万美元融资。 甚至软银也表示，今年的投资将放缓。 从月度数据中也可以看出总体资金下滑情况：印度初创企业 5 月份筹集了 17 亿美元，比 4 月份的 26.5 亿美元下降了 34%。

一位要求匿名的早期风险投资家说：“去年追逐后期创始人的资金在过去六周内甚至都没有接听他们的电话或回复电子邮件。”对话。

专家说，资金紧缩的另一个原因是公开市场的低迷。 4 月，纳斯达克综合指数下跌 13%，一些顶级科技股暴跌。 有限合伙人——他们投资于风险基金，然后将资金投资于初创公司——通常持有上市公司的股份和债务，他们出售这些股份以投资于风险投资公司。 “这就是资金流的运作方式，”金融科技初创公司 Fisdom 的创始人兼首席执行官 Subramanya SV 说。 “因此，当公开市场正确时，私人市场会受到滞后打击，”他补充道，并解释了最近的资金紧缩。 这反过来又导致投资者提出的问题发生了“重大转变”，“从用户增长到盈利能力和收入、收入倍数、退出时如何估值，”他说。

证明估值合理

虽然资金紧缩影响了各行各业的初创公司，但在大流行期间对其服务的需求上升的教育科技公司似乎受到的打击最为严重，它们正在削减成本，甚至关门大吉。

Edtech 初创公司 Vedantu 于 5 月 18 日宣布裁员 400 多人——占其员工总数的 7%——这发生在它解雇 200 人几周后。 与此同时，Unacademy 解雇了约 10% 的员工，而教育科技公司 Udayy 在无法筹集资金后关闭了运营。 一位不愿透露姓名的风险债务基金投资者表示，那些被解雇的人“银行里还有钱，但正在寻找减少开支的方法，以便他们能够扩大跑道”。

投资者表示，此次重组将使更好的初创公司站稳脚跟。 Waterbridge Ventures 创始人兼管理合伙人 Manish Kheterpal 表示：“我们看到后期融资的步伐放缓，资本集中在市场领导者和类别赢家身上。” “总体而言，对 EdTech、SaaS、HealthTech 类型行业的这种成倍的修正对于提高业务质量和专注于建立经久不衰的业务来说是一个健康的变化。”

投资者表示，印度正在发生的事情反映了一种正在全球蔓延的情绪。 一些风险投资公司已经开始对即将到来的资金紧缩发出警告。 总部位于加利福尼亚州门洛帕克的大型投资公司红杉资本在 52 张幻灯片的演示文稿中告诉其创始人，由于“动荡的金融市场、通货膨胀和地缘政治冲突”共同带来的不确定性和变化，要保存现金。 启动加速器 Y Combinator 发出了类似的警告。 在印度，教育科技初创公司 Unacademy 的创始人 Gaurav Munjal 也警告他的员工未来 12 到 24 个月的融资寒冬，将盈利作为首要任务。

“这是一个周期性事件，当然，许多初创公司都会从中脱颖而出，”India Quotient 的 Lunia 说。 “但这一次，即使是资金雄厚的初创公司也将无法生存 [because] 这种繁荣的独特之处在于，初创公司是建立在站不住脚的基础之上的，只是在追逐资本。 我们将看到其中许多变成僵尸。”

尽管如此，目前对于早期创业公司来说，情况看起来并不那么严峻。 这些公司大多处于其生命周期的早期阶段，并从天使投资人或早期基金那里筹集资金，这也是他们资金流动并未停止的原因之一。

“在早期阶段，人们仍然很兴奋，”天使投资人兼零售技术初创公司 Fynd 的创始人 Harsh Shah 说。 “无论如何，他们在早期阶段并不是根据任何数据来判断的，更多的是团队的能力、想法和市场规模——从资本流动的角度来看，这些都没有改变。”

但如果资金寒冬过长，许多早期创业公司可能无法在长期紧缩中生存下来。